由郑商所、中国石油和化学工业联合会、中国氮肥工业协会和中国煤炭运销协会联合主办的2020年中国煤及煤化工产业大会在杭州举行。与会人士认为，市场不确定性因素增多的背景下，利用期货衍生品做大做强是煤化工产业链企业的重要任务。
11月26日。
动力煤期货上市以来，运行较为平稳，期货价格逐渐成为现货定价的重要依据。今年受疫情影响，局部涉煤企业利润不降反增。期货日报记者发现，煤电产业链利用套保、基差、期权来管理风险，为生产经营提供了强有力保证。
中国煤炭运销协会副理事长冯雨介绍，今年年初，主产地产量释放受限，煤炭价格上涨。具体表示在其一，煤矿开工率偏低。鄂尔多斯和榆林煤矿开工率均在20%左右。其中，国有及省属大矿复产迅速，而民营矿大多处于停产状态。其二，产煤矿产能利用率偏低。由于疫情原因，煤矿生产一线人员不能及时返岗。今年1月，全国煤炭日均产量减少至877万吨，同比下降9.3%降幅创出近年来新低。
期货日报记者发现，3月底开始，随着疫情防控形势的好转，煤矿生产逐步恢复正常，但受频繁安检、内蒙古“倒查20年”严控煤管票等因素影响，煤炭供应增幅有限。19月，全国煤炭日均产量同比增速多为负值。不过，10月起，内蒙古、新疆等地着力推进今冬明春煤炭保供工作，主产地煤炭供应逐渐增加。11月上旬，全国煤炭日均产量为1075万吨，同比增长2.4%环比增长4.3%
据了解，电厂日耗在经历阶段性低点后，3月开始恢复。截至11月20日，沿海八省当日耗煤180万吨，较去年同期增加6.1%此外，煤炭消费量同比增速5月起由负转正，10月当月，全国消费煤炭3.32亿吨，同比增长2.1%
锦盈资本高级战略分析师毛隽认为，今年，政策影响了内蒙古生产以及国内进口，而在国内疫情有效控制后，需求改善，电力生产甚至出现同比正增长，以至于库存不时被消化。冬季的集中推销进一步凸显了供需矛盾。不过，由于供应端产能步入稳定期，煤炭行业有能力实现保供任务。中长期看，煤价总体将按管理层既定的目标价位平稳运行。
关于进口煤，冯雨介绍，年初进口额度放开后，14月的进口量同比明显增加，局部港口到5月就已用完全年的进口额度，叠加异地通关趋严，煤炭进口量大幅收缩。510月，进口煤炭同比增速继续为负。
由于进口煤管控趋严，国内外煤炭价差继续拉大。截至11月20日，澳洲5500大卡动力煤华南地区港口到岸价(巴拿马船型)较国产煤华南地区港口到岸价低290元/吨，内外价差较4月底拉大188元/吨；印尼4500大卡华南地区港口到岸价(超灵便船型)较国产煤华南地区港口到岸价低192元/吨，内外价差较4月底拉大93元/吨。
目前，澳洲5500大卡动力煤平仓价在35美元/吨，岸价在360元/吨，与内贸煤存在200元/吨的价差。价差利润抚慰终端用户和贸易商加大进口推销力度，但今年国内供应相对宽松，对进口的管控力度加大，进口规模或降至2.85亿吨。冯雨说。
与会贸易人士告诉期货日报记者，目前动力煤现货价格稳中偏强，但12月中下旬至明年1月，进口煤将大量到岸，煤炭市场面临一定冲击。届时，需要看需求的恢复水平。如果需求能够维持同比5%以上的增速，那么现货价格将振荡整理，甚至由于结构性缺货仍强势运行。而如果需求增速不及预期，那么现货价格将小幅走弱。
对于煤炭后市，冯雨认为，今年，建矿井大量投入运行，煤炭行业有效产能继续提升，全年可释放产能有望达到42亿吨，较去年增加1亿吨，而电力行业煤炭消费增速预计放缓至1.1%明年的消费增量估计也不大，全国煤炭市场供需整体平衡，沿海地区动力煤现货价格将重回绿色区间520600元/吨。
市场竞争加剧，保守的分销商正在向综合服务商转变，练就“期货经”成为动力煤贸易企业的选修课。当下，日益丰富的金融衍生品是贸易商服务产业链企业防风险的武器”
今年以来，市场不确定性加大，如何降低风险成了企业重点思考的问题。这样的产业格局下，越来越多的贸易商利用期货市场进行套保，期货市场也越来越幼稚，逐渐演变成具有金融理念、可以幼稚交易基差的市场。
据了解，与激进贸易相比，基差交易更关注期现之间相对价格动摇风险，规避了商品价格动摇的无序性。而且基差动摇呈现均值回归的特点，使得上下边沿相对可控。
动力煤期货上市以来，价格发现功能发挥良好。期货日报记者发现，现阶段，期货价格与现货交易结合的最佳模式是基差交易。目前，动力煤期现市场已经具备开展基差交易的基本条件。罕见模式有二：一是电厂参照正基差，以长协价格为对标价，再结合自身推销难度与库存水平，开展以买入套保为主的期货操作，并灵活选择平仓或交割接货；二是矿方或贸易商利用基差有利的条件，一边在期货上高价卖出、一边在现货端组织货源，初步锁定盘面给予的期货升水，再通过库存流转、混煤降低利息等附加操作，扩大贸易利润。操作更为熟练的企业，还可以充分利用基差波动的特点，实现双向的库存管理，把买入期货、卖出期货分别赋予虚拟库存、虚拟订单的功能，动态地开展期现结合操作。
今年4月，疫情造成经济复苏迟滞，市场失望情绪蔓延，期货价格下探早于现货，催生了较大的正基差。对标长协价格也不难发现，期货价格位于480元/吨附近时，相比长协综合价格，具有了几十元的低价优势。作为临时推销煤炭的电厂，此时开展一定量的期货推销是很必要的毛隽说。
基差呈正态分布规律，为套保企业提供了边沿数值参照。但实际操作中，也会出现在极端单边趋势下，基差理论边沿值不断刷新的现象，这是由于发生价格趋势的内生矛盾已经逾越了期现偏离的矛盾。今年4月和9月就出现了这样的现象，实际操作中需要注意。毛隽认为，期权上市后，套保中运用丰富多样的期权战略也是未来市场发展的一个方向。
对于贸易商而言，利用基差交易，可以优化库存结构、平滑库存在市场动摇率增加时的损益，有助于企业稳定经营。此外，通过基差点价，可以让下游企业根据自身订单情况优化推销本钱，增加贸易商与下游的黏性。
供给侧改革以来，煤价多数时间处于较高水平，而电力市场化改革继续推进，交易电量占比持续提升，压降燃料推销本钱是提升火电企业盈利能力的重要抓手。当前的市场下，燃料库存管理工作难度大，对电力企业资金、库容等提出了较高要求。
动力煤期货的交割品与沿海电厂用煤习惯相符。动力煤期货交割地集中在环渤海以及局部南方港口，交割基准品为南方港高卡低硫煤，交割制度保证了交割品更适合电厂使用。可以通过在期货市场卖出或买进与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而达到规避价格动摇风险的目的华能宝城物华有限公司交易研发部高级资深经理王心烨说。
王心烨介绍，9月初，动力煤2011合约价格在585.6元/吨，电厂对后市看涨，希望在580元/吨附近锁定货源，但又担心建仓后价格下跌。若煤炭价格跌破电厂建仓价位，则会对电厂采购的对标考核发生影响。因此，电厂采用期权战略，以580元/吨锁定推销本钱，当价格上涨，高于580元/吨，甚至超越600元/吨时，享受盘面盈利，以此弥补现货市场价格上涨的亏损，而当价格下跌，低于580元/吨时，直接选择放弃推销，不需要承担价格下跌导致的盘面亏损，付出的费用只有固定的9.5元/吨(即保险费)与期货建仓相比，推销利息仅多了580+9.5-585.6=3.9元/吨)
浙江某电力下属企业燃料公司人员告诉期货日报记者，企业利用动力煤期货和期权工具能更有效和精细化地避险，降低企业套保成本，服务煤炭和电力市场化改革。
据了解，今年，受疫情暴发、水电高增长及进口煤管控趋严的影响，贸易商面临高难度的挑战。疫情导致上半年煤炭消费总量大幅下降，610月水电高增长导致电煤需求明显下滑，9月以后进口煤严控导致贸易量大规模萎缩。供应收缩对贸易商来说是个严峻挑战。贸易商为了保证电厂订单，处找煤，上半年从产地找，下半年从国外找，不管怎么说，贸易商在产业链中相对被动。
作为贸易企业，需要利用动力煤期货灵活调节库存,管理价格带来的风险。现在又有了动力煤期权，可以将其看成期货的平安或者现货的安全。当现货阶段性平稳的时候，做保险公司，收对应现货的平安费，而当现货风险动摇较大的时候，给现货头寸买一个保险。此外，衍生品给了一个用久远角度分析现货的思路，这对现货交易者而言非常重要。瑞茂通供应链管理股份有限公司(下称瑞茂通)期货部经理崔春光告诉记者。
毛隽表示，多年的套保下来，经验可以简单总结为三个“SHI即势、市、时。势”就是对行情趋势的判断，宏观上的定性分析，也是操作行为的前驱。分析动力煤的势，需要对国家政策、供需结构、矛盾突出点等方面进行一个全局性的观察和预判。有了势”方向指引，市”就登场了表示在若趋势判断为供应紧缺、价格上涨，如2017年，则策略就是动用一切可以预购及锁价的渠道(远期订单)和工具(期货、期权等)进行买入；若趋势向下，则把上面的操作反过来，进行卖出。不过，近年来最常见的行情是振荡，因为一方面政策给煤价限了顶，煤价太高，管理层会及时调控；另一方面供给侧改革给煤价保了底。区间振荡行情中，企业要想用好衍生工具，就需要择“时”操作了而在这个过程中，期现基差无疑是一把好用的标尺。
