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日前印度再次发布招标公告，批准MMTC进行新一轮标购，将在今年年底前采购160万—180万吨尿素。印度招标有望支撑国内尿素市场继续活跃，尿素期价随之站上1800元/吨的平台，刷新了市场对这个农资期货的认识。
激进农业施用需求处于季节性低位，但冬季淡储和印度入口重合，加剧短期供给紧张局面。另外，今年粮价普涨，明年农户肥料支出预计增加，支撑着贸易商冬储信心。入口方面，9月，入口尿素83万吨，同比增长53%尤其是印度，今年的推销量庞大。10月，印标的国内中标量据统计在63万吨，尿素入口形势乐观。下游复合肥的需求相对稳定，结合往年情况看，复合肥企业在1112月会有冬储肥的生产任务，开工率在未来1个月内不会下滑。三聚氰胺现货紧俏，开工率保持高位。
由于前期入口订单集中，目前港口库存为27万吨，相较10月50万吨的规模明显收缩。上半年厂家对今年尿素价格较为失望，主动维持低库存运营，而下半年入口需求超预期，企业库存一直不高，最新数据仅44万吨，同比下降47%重点生产区域，内蒙古、山东、山西的样本企业，库存都处于极低水平。
截至11月13日，交割区域山东尿素出厂价同比提高130元/吨。根据对水煤浆装置的测算，当前生产利润比2019年同期增加140元/吨；固定床工艺受益于无烟煤价格继续低位，生产利润同比增加280元/吨。高利润、低库存环境下，企业生产积极性高涨，开工率同比攀升13%
不过，冬季尿素供应端存在一个潜在利空。主产地山西10月开始限产，而数据显示，上周当地日产量同比增长6%说明尿素企业限产规模缩小。此外，新增产能方面，7月明升达产能60万吨/年的装置投产，11月润银生物产能100万吨/年的装置计划投产。目前，全国尿素日产量达到14.97万吨，同比增长1.75万吨。高供应在当下需求旺盛的情况下问题不大，但到明年1月，入口和淡储放缓，行情可能出现拐点。
天然气价格在10月季节性上涨50%让行业出现过利息快速上涨的担忧。好在11月价格止涨回落，厂家LNG售价仍低于2019年。统计数据显示，19月，国内液化气累计进口量同比增长10%天然气产量同比增长8%价格同比回落，供应同比增长，今年冬季天然气供需矛盾有望进一步缓解。
11月起，内蒙古气头甲醇企业季节性限气停产，气头尿素企业后期估计也会跟进。不过，估计气头尿素企业限产时间略有推迟，规模也会下降。
目前，尿素现货价格在1780元/吨。今年春季需求旺盛，尿素价格也仅在1780元/吨以上维持两周。以1780元/吨的价格推销，再加上3个月的仓储和资金成本，明年春季销售，利息已经很高。再考虑到12月底湖北三宁与九江心连心合计产能132万吨/年的装置投产，明年春季尿素供给还会增加。今年冬储采购规模扩大推动现货价格快速拉涨，则待明年出货的时候，行情势必快速走低。
逻辑上，2101合约有印标和淡储采购的推动，2105合约有新增产能和淡储抛货的压力，盘面上二者价差已经从-50元/吨扩大到+20元/吨。市场上有不少投资者在交易二者的正套，局部企业在2101合约上买入套保、锁定冬储货源，或利用2105合约卖出套保、锁定冬储利润。
